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清华金融评论

清华金融评论

2026年03期

《清华金融评论》以“顶天、立地、学术、政策”为办刊原则，以“分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融实践”为办刊内容，旨在为政策制定者提供智囊服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研究者搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议。

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卷首语 | 凝聚思想共识，共促资本市场高质量发展

卷首语 | 凝聚思想共识，共促资本市场高质量发展

本期《清华金融评论》为中国资本市场学会专刊，集中呈现学会创新发展专业委员会组织撰写的专题文章。专刊出版之际，正值我国资本市场深化改革开放、迈向高质量发展的关键时期，内容兼具学术价值与现实意义。中国资本市场学会是专注资本市场理论研究、学术交流与决策咨询的重要智库平台。学会汇聚学术前沿、监管实践与市场一线的多元智慧，致力于深化对资本市场运行逻辑与发展规律的系统认知，为构建规范、透明、开放、有活力、
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八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，中国人民银行、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局八部门2月6日联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》以下简称《通知》）《通知》明确，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律
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商务部会同国家发展改革委、财政部，拨出首批625亿元国补资金商务部2月11日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，年初商务部会同国家发展改革委、财政部，拨出了首批625亿元国补资金已经到达各地商务部门，在春节9天假期内，指导各地加大补贴投放，充分保障消费者按政策要求申领补贴。此外，近期商务部、财政部、税务总局确定在50个城市开展有奖发票试点，半年实施期内将发放100亿元奖补资金。美联储
最新关注 | 观点&数字

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精彩观点习近平中共中央总书记、国家主席、中央军委主席 2月16日出版的第4期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《当前经济工作的重点任务》。文章强调，2026年经济工作头绪多，要抓住关键、纲举目张。坚持内需主导，建设强大国内市场。统筹促消费和扩投资，用好我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，
道口金融晴雨指数 | 开年金融指数双增，股强债弱成鲜明特征

道口金融晴雨指数 | 开年金融指数双增，股强债弱成鲜明特征

2026年1月金融市场开年企稳向好、结构优化显效，总指数上行至136.4，实现同比环比双增，六大市场呈“股强、杠杆稳、货币活、非银升、信贷平、债弱”特征。宽货币托底遇结构分化，开年市场稳中有新局 2026年1月，市场迎来开年良好开局，总体金融市场指数同比从133.0升至136.4、涨幅 2.6% ，环比从2025年年末134.7升至136.4、涨幅 1.26% ，实现同比环比双增长，这一走势
封面专题 | 推动资本市场高质量发展

封面专题 | 推动资本市场高质量发展

当前，我国经济已步入高质量发展阶段。资本市场作为连接实体经济与金融资源的关键枢纽，其运行质量不仅关乎融资效率与资源配置优化，更深刻影响着科技创新动能培育、产业结构升级、居民财富稳健增长，乃至国民经济整体韧性。推动资本市场高质量发展，关乎中国式现代化建设全局，具有深远战略意义。其要义在于，以深化改革完善市场基础制度，以高水平开放提升国际竞争力，以有效监管筑牢风险防线，最终回归服务实体经济这一根本宗旨
封面专题 | 资本市场更好发挥数据要素作用的探索与思考

封面专题 | 资本市场更好发挥数据要素作用的探索与思考

本文探讨资本市场数据要素当前阶段发展状况，分析数据要素“五化”递进构成其核心价值演化路径研究资本市场数据要素“五化”过程中面临系统性挑战，并在此基础上提出“六域”协同破解资本市场数据要素价值释放难题，包括数据治理域、要素权利域、基础设施域、安全治理域、流通交易域，以及价值评估域。在全球数字经济浪潮中，数据已日益成为推动经济社会发展的核心生产要素。党中央、国务院高度重视数据要素工作，正积极构建以
封面专题 | 指数化投资的高质量发展及未来趋势

封面专题 | 指数化投资的高质量发展及未来趋势

当前境内外指数化投资持续深化发展，产品创新与规模跃升并进，已成为全球资管行业重要组成部分本文分析了指数化投资在推动资本市场高质量发展、建设“长钱长投”生态中的重要作用，并对下一阶段境内指数化投资发展趋势进行展望。党的二十届四中全会明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）
封面专题 | 提升私募股权创投行业制度包容性与适应性赋能行业高质量发展和科技创新

封面专题 | 提升私募股权创投行业制度包容性与适应性赋能行业高质量发展和科技创新

当前，我国私募股权创投行业制度建设取得积极成效，行业整体明显“回暖”向好，但监管、税收、退出资本供给等一些关键领域和环节与行业特征规律、科技创新需求匹配度仍显不足。本文提出探索构建分层分类监管架构、适配型税收体系、多元化退出渠道及多元资本共生的市场体系和成熟高效的配套服务生态，以制度赋能私募股权创投行业高质量发展，更好支撑科技自立自强和现代化产业体系构建。引言习近平主席在《走好中国特色金融
封面专题 | 筑基与开拓：中国债券市场的改革逻辑与创新方向

封面专题 | 筑基与开拓：中国债券市场的改革逻辑与创新方向

中国债券市场在服务实体经济、落实国家战略中发挥关键作用，但仍存在结构性失衡、投资者结构待优化、信用生态需完善、国际参与度偏低等问题。本文梳理市场发展成就与挑战，从注册制改革、信用生态建设、产品供给创新、跨市场一体化、制度型开放、现代化监管六大维度提出改革路径，为推动债券市场高质量发展提供参考。引言中国债券市场作为直接融资体系的核心支柱，是金融市场服务实体经济的重要载体，肩负着优化资源配置、
封面专题 | 高质量发展范式下的A股做空机制重构

封面专题 | 高质量发展范式下的A股做空机制重构

2026年的A股市场，正站在从规模扩张向高质量发展转型的十字路口。高质量发展的资本市场离不开多空平衡的微观基础，这也是市场行稳致远的基石。本文建议A股市场在“新国九条”的框架下，借鉴国际最佳实践，利用金融科技手段，构建一套适度、透明、可控的新型做空机制。引言：A股融券机制的演进历程与现实挑战资本市场的基础功能在于价格发现与资源配置，而完备的多空博弈机制是实现这一功能的前提。回望2024年，
封面专题 | 金融强国建设中的资本市场：战略支撑与功能优化

封面专题 | 金融强国建设中的资本市场：战略支撑与功能优化

没有强大、高效、开放、韧性的资本市场，就难以真正建成金融强国。资本市场作为现代金融体系中市场化程度最高、资源配置效率最强、国际影响力最广的核心子系统，必须在金融强国建设中发挥枢纽性、引领性和基础性作用。引言：金融强国已经上升为国家战略 2023年10月至11月的中央金融工作会议上首次明确提出，“要加快建设金融强国”。这一提法标志着金融强国正式与制造强国、科技强国、质量强国等并列，成为国家强盛
封面专题 | 货币秩序重构，“低估”的中概股如何演绎

封面专题 | 货币秩序重构，“低估”的中概股如何演绎

货币秩序重构 “低估” 的中概股如何演绎 2025年，国际货币秩序加速重构，推动中国资产系统性重估，然而中概股却成为例外，归因分析表明，估值相对A股和港股进一步调整是主要拖累。从全球范围看，中概股的低估并不常见，海外公司赴美上市往往获得溢价。这引发一系列值得思考的问题，为何跨境溢价在中概股层面消失？在全球货币秩序重构背景下，低估的中概股对全球投资者价值何在？能否迎来转机？何谓 “中概股步
封面专题 | 债券市场创新，支持高质量发展

封面专题 | 债券市场创新，支持高质量发展

债券市场是金融市场不可或缺的核心环节，对于促进实体经济的稳健发展发挥着至关重要的作用。中国债市近年来取得了显著的发展，也推出了包括债券“科技板”在内的诸多创新举措，与新质生产力紧密结合，充分支持了相应的融资需求，随着相关产业的逐步成长和壮大，它们不仅能够为债券市场注入新的活力，还能有效促进债券市场结构的优化升级。这种金融与实体之间的良性互动与正向循环，正成为驱动中国经济迈向更高质量、更可持续发展的
封面专题 | 关于“十五五” 资本市场创新与改革的思考

封面专题 | 关于“十五五” 资本市场创新与改革的思考

本文认为，资本市场改革的重要原因在于，从国内层面看，可更好发挥资本市场服务新质生产力和居民财富的枢纽功能，从国际层面看，可抓住资本市场开放的重要机遇，增强中国金融国际竞争力。文章还指出，“十五五”资本市场创新与改革包括四项重点，分别为健全投资和融资相协调的资本市场功能、推动证券行业聚焦主业、稳步推进资本市场高水平开放，以及统筹安全与发展。习近平总书记指出，金融是“国之大者”，关系中国式现代化建
封面专题 | 债券市场创新实践的时代探索

封面专题 | 债券市场创新实践的时代探索

债券市场是我国资本市场重要组成部分，提升债券市场服务实体经济和金融强国战略职能，创新实践必不可少。本文梳理债券市场近年来的品种、机制、对外开放等领域的重要创新实践，认为在低利率环境和金融对外开放大背景下，债券市场对实体经济发展和深化对外开放的支持作用将日益凸显。未来我国债券市场创新发展仍然需要在产品和机制优化基础上，聚焦服务实体经济、培育新质生产力、深化对外开放，从而为资本市场高质量发展注入新动能
封面专题 | 促进场外衍生品市场指数化发展，增强资本市场内在稳定性

封面专题 | 促进场外衍生品市场指数化发展，增强资本市场内在稳定性

我国权益类场外衍生品市场处于发展初期，配套制度机制仍在不断完善，有序发展指数类场外衍生品在保障场外衍生品稳健发展的同时，有利于增加资本市场内在稳定性。我国指数化投资发展取得积极成效近年来，我国积极推动指数化投资发展，推动资本市场稳健运行。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出，建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展。证监会《促进资本市场指数化投资高质量发展行
宏观经济 | 四个可能“转变”背景下2026年我国宏观经济政策的导向

宏观经济 | 四个可能“转变”背景下2026年我国宏观经济政策的导向

2026年是我国“十五五”规划的开局之年，我国宏观经济可能在供需关系、外贸格局、价格运行以及宏观杠杆四个维度出现“转变”。准确识别、科学研判这四个潜在“转变”，科学评估其对宏观环境的深刻影响，并据此优化2026年宏观经济政策框架，对于巩固经济回升基础、防范化解重大风险、实现“十五五”规划的良好开局，具有决定性意义。 2025年是“十四五”规划的收官之年，我国经济在复杂严峻的内外部环境中展现出
宏观经济 | 服务“十五五”蓝图：在金融强国建设与创新中发挥香港优势

宏观经济 | 服务“十五五”蓝图：在金融强国建设与创新中发挥香港优势

“十五五”蓝图下的金融强国建设，为香港国际金融中心的发展提供了前所未有的历史机遇与战略纵深。本文探讨香港作为金融强国建设的战略定位，以及将香港打造成全球长期资本配置中国战略资产的创新路径。 “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。面对全球格局深度调整与地缘政治经济复杂演变的新形势，在建设金融强国、构建功能完备且具有国际竞争力的现代金融体系的蓝图中，香港凭借其制度积淀、
政策与监管 | 应收账款票据化：企业间账款拖欠的化解之道

政策与监管 | 应收账款票据化：企业间账款拖欠的化解之道

近年来，企业间账款拖欠规模居高不下，账期持续拉长，“连环欠”问题突出，不仅给企业的资金周转、经营活动与经济效益带来负面影响，还阻碍了国民经济的顺畅循环，不利于构建新发展格局和经济高质量发展。作为商业信用的规范化表现形式，票据在破解企业间账款拖欠、疏通经济血脉方面具有独特优势，推动应收账款票据化，对于解决当前企业间账款拖欠问题，特别是防止“边清边欠”“清了又欠”，建立健全解决企业账款拖欠问题的长效机
政策与监管 | 交易平台创新赋能林业生态产品价值实现

政策与监管 | 交易平台创新赋能林业生态产品价值实现

本文深入剖析林业生态产品价值实现的现实困境，系统梳理重庆林权交易平台赋能生态产品价值实现的创新实践，结合其他省市相关探索与国际经验提炼核心启示，并从标准建设、产品服务、科技赋能等方面，提出交易平台赋能林业生态产品价值实现的前瞻性路径。习近平总书记提出的“绿水青山就是金山银山”理念，为新时代生态文明建设提供了根本遵循。林业作为生态产品的核心供给阵地，推动林业生态产品价值实现，是深化集体林权制度改
政策与监管 | 绿色金融赋能山地林业：城口模式的经验

政策与监管 | 绿色金融赋能山地林业：城口模式的经验

本文深入剖析城口“四维联动”模式的内在机理与实践创新，对比其与全国典型林业金融改革路径的差异及独特贡献，为全国山地林业大县深化集体林权制度改革、实现绿色金融赋能山地林业高质量发展提供兼具理论深度与实践操作性的参考范式。林业融资难的核心症结，在于林业生态资源长周期、强公益属性与传统金融短期逐利、标准化风控逻辑的结构性错配，这已成为制约集体林业高质量发展的关键瓶颈。重庆市城口县作为典型山地林业大县
政策与监管 | 应对气候变化背景下林业碳汇的战略功能与气候投融资支持路径

政策与监管 | 应对气候变化背景下林业碳汇的战略功能与气候投融资支持路径

当前我国气候投融资体系不断完善、全国碳市场建设深入推进，充分发挥气候投融资的引导与撬动作用，激活林业碳汇的生态价值与经济价值，构建与其发展需求相匹配的金融支持体系，不仅是推动林业碳汇规模化、高质量发展的必然要求，更是助力“双碳”目标实现、探索人与自然和谐共生的现代化之路的重要战略路径。本文立足应对气候变化背景，系统阐述林业碳汇作为碳中和核心路径、生态价值转化载体、产业绿色升级引擎与国际气候治理
银行与保险 | 职业背债人现象对银行信贷风险管控的挑战与应对

银行与保险 | 职业背债人现象对银行信贷风险管控的挑战与应对

近年来职业背债人现象已经不是一个新鲜问题，由职业背债人所引发的贷款风险甚至贷款诈骗案件时有发生。如何有效应对职业背债人现象，是当前各家银行信贷风险管控所需要重视的问题。本文深入剖析了职业背债人现象所呈现的特征，并就银行如何应对职业背债人所引发贷款风险提出了防范策略。 2025年7月19日央视焦点访谈曝光一起职业背债人在不法贷款中介的帮助下骗取三家银行四笔贷款共计48.2万元的事件。其实，近年
银行与保险 | 破局同质化：中小银行特色金融产品创新管理体系化构建

银行与保险 | 破局同质化：中小银行特色金融产品创新管理体系化构建

近年来，随着宏观经济从“高速增长”向“高质量发展”转轨，数字化转型与金融科技正深度向金融领域渗透，然而，该融合过程尚未成熟。因此，中小银行应遵循何路径，如何系统化提升金融产品管理效能并破局同质化困境，值得探讨。在当前经济高质量发展与金融供给侧结构性改革背景下，商业银行金融产品承载着服务实体经济的重要使命。习近平总书记指出：“坚持以市场需求为导向，积极开发个性化、差异化、定制化金融产品，为实体经
资本市场 | 我国绿色股票的发展与建议

资本市场 | 我国绿色股票的发展与建议

在推进全球可持续发展进程中，绿色债券、绿色贷款等债务类金融工具蓬勃发展，引导社会资金流向绿色低碳领域。近年来，绿色股票逐步兴起，进一步丰富绿色金融工具。我国可借鉴海外实践经验，推进绿色股票试点，强化在助力绿色低碳转型方面的作用，助力中国式现代化建设。绿色股票兴起及演进面对气候变化的挑战，世界各国加快绿色低碳转型发展，优化能源结构，培育绿色产业，根据世界经济论坛统计数据，2024年，全球
财富与资管 | 特殊需要信托普及推广的实践观察与启示：北京通州区案例

财富与资管 | 特殊需要信托普及推广的实践观察与启示：北京通州区案例

特殊需要信托是金融工具服务民生保障、应对人口老龄化挑战的创新探索。本文以北京市通州区的系列实践为观察对象，通过剖析全国首单居民住宅不动产信托财产登记（“通州案例-1”）与“特殊需要信托 + 意定监护”独居老人养老方案（“通州案例-2”）两个标志性案例，以及由此延伸的“特殊需要信托走进社区”行动（“通州行动”），系统梳理了其“从单点案例突破到体系化推广”的实践路径与內在逻辑。研究表明，通州通
金融与科技 | 跨境电商跨境支付的数字化：技术赋能与政策协同

金融与科技 | 跨境电商跨境支付的数字化：技术赋能与政策协同

跨境支付业务是跨境电商对外贸易活动开展的重要环节，由于其存在汇率波动、支付成本、支付效率等问题，会影响跨境电商业务开展。本文从这一视角出发，聚焦跨境电商传统支付模式核心技术应用，以及所存在问题与解决办法，旨在为我国跨境电商跨境支付业务进一步发展提供科学依据，进一步提升我国对外贸易水平。党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”规划建
金融与科技 | 算法、算力与债务的金融新生态：科技巨头或重塑美债市场逻辑

金融与科技 | 算法、算力与债务的金融新生态：科技巨头或重塑美债市场逻辑

随着人工智能（AI）基础设施建设进入集中兑现阶段，部分头部科技公司在一定时期内由流动性提供者转向更显著的流动性使用主体，其现金流配置与融资结构发生阶段性调整。上述微观变化在边际上形成“结构性挤出”，可能削弱回购市场的流动性缓冲能力，并在特定条件下放大类似2019年回购市场波动的风险。引言： “灰犀牛” 的变异一一债务悬河下的新变量宏观背景：财政主导与流动性幻觉。自2026年以来，美国金融体
论文故事汇 | 存款多多益善吗

论文故事汇 | 存款多多益善吗

传统的银行业观点普遍认为，存款是一种相对廉价的融资来源，新增存款对银行总是更有利的，多多益善。论文《动态银行与存款价值》（Dynamic Banking and the Value of Deposits）挑战了传统银行业务中“存款总是廉价资金”的固有信条。论文创新性地构建了包含存款流不完全可控性的动态银行模型，并指出，在特定的监管约束下，存款流入会损害银行股东价值。在传统的金融学教科书和长期
道口研究 | 有形之手破解农业企业融资困局

道口研究 | 有形之手破解农业企业融资困局

本文以安徽某县蓝莓产业为案例，探讨政府“有形之手”如何破解农业企业融资困局，推动普惠金融发展的实践机制。本文认为，“两只手”协同是破解农业融资难题、实现普惠金融“可获得、可负担、可持续、风险可控”目标的关键路径，对农业现代化和乡村振兴具有重要启示意义。引言普惠金融致力于让更多弱势群体、小微企业和农业经营主体能够“可获得、可负担、可持续、风险可控”地使用金融服务。然而在市场中，金融资源在
国际 | 债务约束下的抉择：高负债对美国货币政策独立性的影响

国际 | 债务约束下的抉择：高负债对美国货币政策独立性的影响

债务约束下的抉择：高负债对美国货币政策独立性的影响 2025年美国公共债务规模再创新高，债务规模与国内生产总值（GDP）比率超过国际公认的安全警戒线。在美国债务规模与债务成本不断攀升的背景下，本文在介绍美国政府高负债的现状及其成因基础上，探讨降低债务的政策选择，旨在研究美国高负债对其货市政策独立性的影响机制，深入理解美国宏观经济政策的内在矛盾。美国高负债的现状与成因近年来，美国面临着
国际 | 数字人民币助力人民币国际化的思考

国际 | 数字人民币助力人民币国际化的思考

2025年发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出要“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系”。同时，自中国人民银行数字货币研发工作组于2021年7月发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》以来，相关试点应用不断推进。为了更好地促使数字人民币助力于稳慎扎实推进人民币国际化，有必要深入剖析二者的内在关联与融合机制。人民币国际化及数
金融人文 | 中国契约文明的早期基石

金融人文 | 中国契约文明的早期基石

质剂制度源于西周的“质剂”买卖契约，它是中国最早有文字记载的商业信用凭证，可用来明确交易双方的权利和义务。质剂分为“质”（长券，用于大额交易）与“剂”（短券，用于小额交易），遵循“大市详而小市略”的原则，采用“别券”形式。西周还设置了质人进行监管，负责核验契约、统一度量衡和巡查处罚。总体来看，质剂及质人制度形成了“礼法合治”的模式，为现代交易提供了启示。周质剂制度的起源早在西周时期，商业活

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